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十三五中國基建投資還有多少空間?_新聞資訊_遼寧天寶華瑞建材有限公司
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      十三五中國基建投資還有多少空間?

      文章來源:lntbhr 更新時間:2016/03/15

        總理說該出手時就出手。在內生投資下行壓力未見緩解的情況下,基建投資無疑仍是穩增長主力。鑒于過去多年來基建投資已經高歌猛進,市場擔心中國基建投資空間有限。那么,中國基建發展到底有多快?與發達經濟體相比,我國基建差距有多大,還有多大發展空間?未來數年基建投資增速還可能有多高呢?
        中國基建資本存量過去20多年來盡管保持了年均10%左右的增速,但與發達國家比,仍然差距很大。我國交通運輸、電力、通信和水利等基建的確取得了巨大的進步,但2015年末我國基礎設施資本存量與GDP比值僅為0.68,英國1980年代就已經接近GDP 的2倍。從人均基礎設施資本存量的角度看,我國大約還需要20-30年才能達到2014年美國人均基礎設施資本存量的水平。
        從人口和國土面積來看,我國的鐵路、機場基建也有很大的增長空間。比如,我國鐵路里程總量上僅次于美國,但人均鐵路里程僅為G7均值的15%,需要24年才達到G7水平。我國的鐵路密度略高于金磚國家平均水平,但只相當于G7的24%,還需要30年方可趕上G7平均水平。我國公路里程在總量上是美國的69%,且略遜于印度,但人均公路長度僅相當于G7平均值的24%,我國的公路密度相當于G7均值的31%。我國機場密度不僅低于發達經濟體,也低于新興經濟體。 2014年我國民用機場數量為200個,而面積相近的美國機場數量為萬級別,加拿大、巴西、俄羅斯均為千級別。
        管道、水利、通信等基建與主要經濟體相比差距也比較大。我國2014年的管道運輸長度總量上僅為美國2010年長度的13%、俄羅斯2010年長度的42%,人均量和密度的差距亦很大。水利基建方面,還有1/3的污水處理需要新的設施支持,設施運行負荷率很高。通信設施方面,光纜長度增長較快,但網絡增長潛力仍然較大。移動電話基本實現較高的覆蓋率,但尚有5.2億移動電話用戶沒有使用3G與4G網絡,信息通訊整體水平排名為第76名。
        從質量方面看,我國基建總體上也比較落后,改善空間大。根據世界經濟論壇的數據,近期中國基礎設施質量在144個國家和地區中排名39,雖然在金磚國家中排名第一,但遠落后于發達國家。其中,公路排名42,鐵路排名16,航空排名51,港口排名50,供電設施排名53。
        簡言之,不管是數量還是質量方面,我國基建都還有較大成長空間,十三五期間,我國基建固定資產投資年均實際增速或為15%左右。中國基建離發達經濟體還有很大差距,但并不意味著我們就可以大干快上,拔苗助長,一夜之間趕上別人。 中國基建遠落后于發達國家并不完全是供應跟不上,部分可能是因為經濟發展落后,從而導致需求不足。在基建融資空間較大的情況下,未來基建投資應主要看基建需求增長速度。我們的研究表明要滿足基建需求的增長,十三五期間我國基建固定資產投資年均實際增速或為15%左右。


        前不久,李克強總理表示一旦增長出現滑出合理區間的苗頭,該出手時就出手。在內生投資下行壓力未見緩解的情況下,基建投資無疑仍是穩增長主力。三大投資領域中房地產投資今年預計小幅負增長,而制造業投資增長亦因地產投資下行、高庫存以及出口不善持續下滑。根據我們的預測,基建固定資產投資今年大約要實現20%以上增長,方可實現GDP增長6.5%的目標。 基建投資在過去二十年中實現了高速增長,其中2009年全球金融危機后,由于實行大規模的經濟刺激,基建固定資產投資更是實現了42%的同比增長(圖1),對GDP增長功不可沒。近年來基建投資增長有所下降,但2015年同比仍然達17%。
        鑒于此,有人擔心,經過這么多年的高速增長,中國基建領域投資空間可能有限。那么,中國基建發展到底有多快?與發達經濟體相比,我國基建差距有多大,還有多大發展空間?未來數年基建投資增速可能有多快?
      中國基建發展有多快?
        中國基建資本存量過去20多年來保持了比較穩定的增長,年實際增速基本上維持在10%左右(圖2), 但與發達國家比,基建存量仍然差距很大。我們首先計算全社會資本存量,在此基礎上根據各行業的固定資產投資來進一步測算各行業資本存量。[2] 基建資本存量于2009-10年間加速增長,近幾年則恢復平穩增長,為8.3%左右。2015年末我國基建資本存量與GDP比值為0.68,而英國1980年代就接近2。根據美國經濟分析局公布的數據,2014年美國以1978年價格計算的美國人均基建資本存量為1.1萬美元,而2015年我國人均基建資本存量為約828美元[3]。以近三年基建資本存量的平均增長速度,在不考慮兩國人口增速的情況下,我國大約還需要至少33年的發展,才達到2014年美國基建資本存量的水平。即便是把中國的折算成2015年美元不變價的,中國也需要20年的時間趕上美國。
        從交通運輸、電力、通信和水利等方面看,我國基建的確取得巨大的進步。首先,等級公路近幾年增長較快,不過高速公路占比仍然很低。我國2014年公路長度為446.4萬公里,其中87%為等級公路,但只有2.5%為高速公路(圖3)。公路長度每年整體增速較緩,同比增長位于2.4%至4%之間(2014年同比增速為2.47%),但是等級公路長度增長較快,尤其是高速公路經歷了6年超過10%的增速,2014年仍以7%的速度增長。
        我國鐵路增長也比較快,不過電氣化鐵路和高鐵還有較多空間。2014年我國運營中的鐵路里程達到11.2萬公里,其中約58%為電氣化鐵路(圖4)。電氣化鐵路一次投資較大,但運量大,運輸收入多,運輸成本低,主要是電力機車動車直接利用外部電源,還有較大的發展空間。鐵路建設中發展最快的是高鐵,2015年高鐵里程達到1.9萬公里,2008年來實現了61%的復合增速,為全球第一。高鐵里程占整個鐵路里程的比值也從2008年的0.84%提高到2014年的14.3%。
        中國航線亦穩步增長。2014年我國航線長度達到464萬公里,其中國內航線占62%,國內、國際航線長度2005-2015年的復合增長率分別為10.8%和8.4%(圖5)。飛機數量從2008年的1386架增長到2014年的4168架,復合增長率為13%,2014年頒證運輸機場數量為202個(我國有660個城市),相比2005年新建了65個機場。近年來中國的出境旅游業快速發展,未來國際航線會有較大的增長空間。從油管運輸來看,2014年我國運輸管道長度為10.6萬公里,其中輸油管道占比41%,輸氣管道占比52%,2005-2014年復合增長率分別為10.9%和11.3%(圖6)。
        通信設施方面,光纜長度增長較快,但網絡增長潛力仍然較大。2014年我國固定電話保有量為2.5億,移動電話保有量為12.9億(圖7),移動電話基本實現較高的覆蓋率,但是我國目前3G用戶為4.08億,4G用戶為3.56億,尚有5.2億移動電話用戶沒有使用3G與4G網絡,蘊含一定的市場空間。光纜作為重要的通信基礎設施,實現了2005-2014年高達20%的復合增長率。
        從電力方面看,仍以火電為主,但核電增長快。2014年發電設備容量為15.1億千瓦,火電占主,水電其次,核電末之,核電容量近兩年實現了30%以上的平均增速,而水電容量增速較快下滑。2014年電力供給為56.2億千瓦時,相當于所有發電設備滿容量連續供電155天,實際電力使用為55.5億千瓦時。2013年輸電線路長達162.8萬公里,其中35%為高壓線,高壓線路的同比增長近三年平均為6%,高于總輸電電路的5%(圖8)。
        水利基建方面,管道增長較慢,有1/3的污水處理需要新的設施支持。2014年我國城市水務的輸水管道長度為68萬公里,排水管道為51萬公里,能夠支撐的的供水能力為每天2.87億噸,實際供水為547億噸(圖9),相當于最大供水能力下連續供水191天??紤]到所有用水情況,2014年廢水排放量為716億噸,全國城鎮3717個污水處理廠處理污水480.6億立方米,處理率為67%,有33%的污水處理仍然需要新的基礎設施的支持,運行負荷率達到84%(圖10)。

      我國基建與發達國家差距有多大?
        中國的基建投資經歷了較高增長,但從國際比較來看,我國基建的數量和質量離發達經濟體尚有較大差距。我們從鐵路、航空、公路和管道四個角度,采用人口與國土面積對指標進行標準化處理,以G7和金磚國家為樣本進行國別比較。
        我國鐵路里程在總量上僅次于美國,但人均鐵路里程僅為G715%,而單位國土鐵路平均值僅為G724%。我國鐵路均值為0.82公里/萬人(圖11),高于印度,但只相當于G7平均值的15%,按照過去三年鐵路里程6.25%的平均增速,還需要24年達到G7人均值;我國的鐵路密度為117公里/萬平方公里,略高于金磚國家平均水平,但遠低于G7平均水平493公里/萬平方公里(圖12),相當于G7的24%,按過去三年鐵路里程增速,還需要31年的發展方可趕上G7平均水平,因此從人口總量的交通需求和國土面積來看,我國的鐵路基建還有很大的增長空間。
        我國的國際機場吞吐量發展迅猛,但是我國機場密度較低,不僅低于發達經濟體(圖13),也低于新興經濟體。2014年我國民用機場數量為200個,而面積相近的美國機場數量為萬級別,加拿大、巴西、俄羅斯均為千級別。
        機場密度低帶來的結果是運營負荷的過高承載。以亞特蘭大機場和首都機場為例。亞特蘭大機場是全球規模最大、吞吐量最高的機場,而2014年我國首都機場的旅客吞吐量達到亞特蘭大機場的90%,成為全球吞吐量第二大的機場(圖14),亞特蘭大機場飛行區域面積為4570英畝[4],折1849萬平米,共有5條跑道,7個航站樓,207個登機口(167個國內登機口和40個國際登機口),首都機場的飛行區域面積為1573萬平米,為亞特蘭大機場飛行區面積的85%,擁有3條跑道,3個航站樓,150個登機口,比較這些設施存量,我國的特大機場運營壓力較大,尤其是春運期間首都機場預計進出港旅客量達1033萬人次,這樣的運營峰值對于航運設施有更高的要求。從國際機場2014年貨郵吞吐量來看,上海浦東加虹橋排在第二(圖15)。
        再以衡量一國航空承載能力的ASK[5]指標看(可用座位公里數,即可供銷售的座位數×所有航線總里程),中國在總量上位于全球第二,是美國承載能力的43%,考察人均ASK,我國的值僅為G7均值的15%(圖16),2014年我國ASK為14163,2015年為15491,按照2015年9.38%的增速,我們也需要21年來達到發達經濟體均值。
        我國公路里程在總量上是美國的69%,且略遜于印度,但人均水平遠低于G7,發展空間也很大(圖17)。人均公路長度為33公里/萬人,G7平均水平為139公里/萬人,我國相當于G7平均值的24%,按照過去三年公路長度2.82%的平均增速,還需要51年達到G7人均平均值;我國的公路密度為4779公里/萬平方公里,G7為15566公里/萬平方公里,我國相當于G7的31%(圖18),按過去三年公路長度增速,還需要42年的發展方可達到G7均值。但從國家公路看,2013年我國有900 多個縣沒有國道連接,有18個新增的城鎮人口在20萬以上的城市和29個地級行政中心未實現與國家高速公路相連接,部分高速運能緊張,公路之間網絡效率偏低。我國的公路基建還有非常大的增長空間。
        管道方式主要用于長距離輸送液體和氣體物資,安全、成本低,專用性強,跟主要經濟體相比,差距也很大。我國的管道里程已經從2010年的7.8萬公里增加到2014年的10.6萬公里,但是我國2014年的運輸長度在總量上仍僅為美國2010年長度的13%、俄羅斯2010年長度的42%,接近G72010年平均水平,僅需3年即可達到相應總量水平,但人均量和密度的差距仍然很大(圖19-20)。根據數據可得性,將我國2014年的數據和2010年G7的平均值相比,我國人均管道長度為0.77公里/萬人,G7為8.63公里/萬人,我國僅相當于G7平均值的9%,按照過去三年管道里程8.26%的平均增速,還需要30年達到G7的2010年均值;我國的管道密度為111公里/萬平方公里,G7為544公里/萬平方公里,我國相當于G7均值的20%,按過去三年的速度,還需要20年的發展方可達到G7均值。
        根據世界經濟論壇的排名,中國大陸的信息通訊整體水平排名76(圖21),仍然有很大的改善空間。我國有接近一半的人群為互聯網用戶,這一群體在過去十年中以21%的復合增速迅速擴大,G7的平均互聯網用戶率為84%,以過去三年8.8%的平均速度增長的話,需要6年我國將達到G7 平均互聯網用戶率。
        從寬帶訂閱人數看,每100人有13個人訂閱,高于金磚國家平均水平,低于G7平均水平33個人/100人(圖22),寬帶訂閱人數與互聯網使用人數高度相關。自2013年寬帶中國戰略及實施方案發布開始,我國寬帶化速度一直在加快,但網速與帶寬均有較大提升空間。
        據美國 Akamai公司測試,2014年底我國固定寬帶平均網速是3.4Mbps,排名82。我國人均國際干線帶寬明顯落后,其體現的是信息化在全世界的實際地位,2015年在全世界140個國家和地區里,我國人均國際帶寬排第119,為5kb/s,是排名第一盧森堡的萬分之七,G7平均水平的3%,我國也遠遠落后于南非、巴西和俄羅斯(圖23)。
        我國人均耗電量還遠低于發達經濟體,說明供電設施發展空間較大。根據世行公布的截止到2012年的數據,2012年我國人均耗電量不足3000千克油當量(圖24),約3475千瓦時,是G7平均水平的39%(圖25),我國人均耗電量在2000-2012年的復合增長率為11%,按照這個速度則需要9年才能追趕上G7,增速如果為6%,則需要16年。由我國的歷史發電設備容量與電力供給的關系看,兩者在過去十年的相對規模保持穩定,由此人均耗電量的提高必然要求發電設備容量的相應提高。輸電回路等基建的需求也會相應上升。
        綜上,從基建設施存量的數量角度看,我國與發達國家目前現狀的差距還有二十多年(表1)。從質量方面看,我國基建總體上也比較落后,改善空間大。根據世界經濟論壇發布的《2015年全球競爭力報告》,中國大陸的基礎設施質量在144個國家和地區中排名39,這和我們的經濟總量、市場規模與人口數量相比,都有較大的差距,綜合水平最高的為中國香港特區。其中,公路排名42,鐵路排名16,航空排名51,港口排名50,整體上我國的交通運輸基礎設施質量弱于發達經濟體,不過比"金磚五國"中的其他四國略強。2015年我國供電設施全球排名53,弱于發達經濟體而強于巴西、印度和南非等。

      十三五期間基建投資增速可能有多高?
        中國基建離發達經濟體還有很大差距,是不是我們就可以大快趕上,拔苗助長,一夜之間趕上別人?顯然不是。我們基建落后于發達國家并不完全是供應跟不上,部分可能是因為經濟發展落后,從而導致基建需求落后。那么,十三五期間我國基建投資增速可以有多高呢? 由于我國財政空間還比較大,基建融資應該不是個問題,所以我們主要從需求方面來討論基建增速。
        從需求方面來看,十三五期間基建領域的固定資產投資年均實際增速或可為15%左右。亞開行在2010年對其成員國的2010-2020年期間基礎設施需求(按照2008年不變價)進行了估算[6]?;ㄔO施需求受到人均收入、人口密度、產業結構的影響,其估算表明,在對GDP采用悲觀預期情況下,中國在2010-2020年期間基礎設施資本需求大約占到GDP的5.4%。我們把按香港金管局的方法估算的2010-2015年間每年實際的基建資本增量與GDP進行比較,再結合亞開行的估計,把十三五期間基建資本增量與GDP之比例設定為近三年的均值,即4.2%。這種情況下,基建領域的固定資產投資年均實際增速可為15%左右。如果2016-2020年經濟按照6.5%的增速增長來算,則2016-2020年預計基建資本需求為17萬億元人民幣,過去五年我們已經實現的基建資本增量為12.7萬億,十三五期間基建資本需求年平均實際增速需要達到6.4%。根據基建資本增速與基建固定資產投資增速之間的對應關系,這意味著2016-2020年之間基建固定資產投資實際增速或可達到15%左右。

      來源:中信證券 張文朗 水泥觀察
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